近日，国内上市交易的4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金陆续公布了一季(jì)报。在(zài)一季(jì)度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意(yì)的是(shì)，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)在(zài)报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三(sān)成(chéng)，备受投(tóu)资(zī)者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方面，一季(jì)度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何(hé)区别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报(bào)中均提(tí)及，本期已实现收(shōu)益(yì)指基金本(běn)期利息收入、投资收益(yì)、其(qí)他收入(rù)（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除相(xiāng)关费(fèi)用(yòng)和信用减值损失后的余(yú)额，本期(qī)利润为(wèi)本期(qī)已实现(xiàn)收(shōu)益加上本期公允(yǔn)价值(zhí)变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值(zhí)方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸元。

　　期末基金份额(é)净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF实现正(zhèng)增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反(fǎn)映出投资者(zhě)的(de)偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货基金(jīn)均受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属期(qī)货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整体走出下(xià)跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要原(yuán)因有以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵(jiào)，导致了(le)原油以及(jí)美豆等大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应(yīng)相对充裕(yù)，由于加工利(lì)润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大(dà)豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货(huò)消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大(dà)；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春(chūn)节(jié)前(qián)养殖(zhí)产品集中出栏，春节(jié)后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不(bù)高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和(hé)提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和(hé)运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一(yī)季度白(bái)银在(zài)初期(qī)两个(gè)月(yuè)处于振荡(dàng)调(diào)整，在三月份又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄金较白(bái)银表现更为强(qiá15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸ng)势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走势(shì)主(zhǔ)要受制(zhì)于白银工业属性及(jí)美(měi)联储加息预期升温影响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期则(zé)主要是欧美(měi)银行(xíng)业出现流(liú)动性危机，导致避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了(le)市(shì)场对于美联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与经(jīng)济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的(de)流动性风险、新兴经(jīng)济(jì)体(tǐ)债务(wù)风险等(děng)黑天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储已(yǐ)连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美联(lián)储今年(nián)或还(hái)有一(yī)次加息。随着美国(guó)加(jiā)息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑(lǜ)到(dào)白(bái)银的高弹性(xìng)及(jí)金银比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极(jí)配(pèi)置。

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