金(jīn)融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下(xià)包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处(chù)于(yú)下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书(shū)解释称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴(wú)向东的(de)操(cāo)盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在(zài)外的(de)“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的(de)老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联集团董事(shì)、董(dǒng)事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同(tóng)时(shí)，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化(huà)，下游(yóu)经销商(shāng)的日(rì)子(zi)越来(lái)越(yuè)难，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级任男足主教练的(de)米(mǐ)卢(lú)誉(yù)为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福(fú)形(xíng)象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都(dōu)是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅游、新(xīn)能(néng)源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且(qiě)三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价(jià)-集(jí)中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端库(kù)存(cún)仍(réng)未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复没(méi)有(yǒu)看到(dào)更强的动(dòng)力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市公司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋(qū)势(shì)，现在存(cún)在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位(wèi)带(dài)，其原(yuán)因在于城(chéng)市化，大部(bù)分(fēn)劳(láo)动(dòng)人口(kǒu)从农(nóng)村转移(yí)到城(chéng)市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各(gè)价格带白(bái)酒节前(qián)和节后的终端进(jìn)货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下(xià)降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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