财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助(zhù)力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也(yě)分(fēn)别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区(qū)域(yù)持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大巨(jù)头的具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博(bó)子(zi)公(gōng)司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国(guó)啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时间的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净(jìng)利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权(quán)划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的(de)华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下(xià)游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅度或(huò)不(bù)弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布的研报(bào)指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上，进一步(bù)提(tí)升中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预(yù)计公司(sī)全年(nián)业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产(chǎn)品(pǐn)认知度(dù)或接(jiē)受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度(dù)延续高(gāo)增，净利同(tóng)比(bǐ)增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业(yè)态(tài)的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释放正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局(jú)多元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺(shùn)应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者。

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