来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势(shì)和经济工作。今年(nián)以来，经济增(zēng)长好于预期。不(bù)过(guò)当前经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没(méi)增(zēng)量刺激(jī)政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修(xiū)复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强(qiáng)调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势(shì)”。从(cóng)一(yī)季(jì)度公布(bù)的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年四(sì)季(jì)度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性(xìng)的(de)，内生动力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临(lín)新(xīn)的阻(zǔ)力(lì)，推动高质量发展仍需要克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四(sì)季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但距离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的(de)差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍(réng)需(xū)政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是当(dāng)前经(jīng)济持续(xù)回升(shēng)向好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也(yě2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口)没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年(nián)经(jīng)济(jì)工(gōng)作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过强刺激的(de)方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营(yíng)主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开放的方式激(jī)发高质(zhì)量(liàng)的增长。所以(yǐ)会(huì)议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为(wèi)主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本次(cì)会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协(xié)调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增(zēng)加(jiā)城乡居民(mín)收(shōu)入，改善消费环(huán)境(jìng)，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大特大(dà)城市积(jī)极稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公(gōng)共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投(tóu)资放在(zài2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口)更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经贸(mào)规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技自(zì)立(lì)自强根(gēn)基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟上。此外(wài)，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性(xìng)债务(wù)”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地(dì)方债务的(de)风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的(de)经济问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制(zhì)。

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