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　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的(de)战备(bèi)状态提升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收(shōu)益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月会(huì)议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将(jiāng)在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能(néng)源危(wēi)机在(zài)期货市场的(de)影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部(bù)来看，前(qián)期原(yuán)油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际(jì)产油成(chéng)本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特(tè)和(hé)俄(é)罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺(cì)激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格(gé)仍(réng)存在下(xià)调(diào)可(kě)能，成(chéng)本端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱(ruò)势(shì)以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端(duān)工厂，在(zài)经历(lì)疫(yì)情几年(nián)之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的(de)需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史低(dī)位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持(chí)续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢(huī)复(fù)情况，下半年(nián)部分品种面临较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原(yuán)料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供需将进一(yī)步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年(nián)全球(qiú)需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复(fù)苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她(tā)称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(nén联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量g)化高级分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量平。因此，预计(jì)6月(yuè)联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和(hé)美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需(xū)求端(duān)不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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