金融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局(jú)如何看待(dài)未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经(jīng)济不存(cún)在(zài)通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增加(jiā)，市场价格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思)入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食(shí)品价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽(qì)柴油(yóu)价(jià)格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受(shòu)到汽车(chē)优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们(men)看到(dào)，4月份燃油小汽车价(jià)格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受(shòu)到短期(qī)因素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回(huí)升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素(sù)有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到(dào)世(shì)界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行(xíng)业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态(tài)化运行以后(hòu)，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格(gé)出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上(shàng)年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济(jì)恢(huī)复，市场(chǎng)需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去一(yī)年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅(fú)阶段(duàn)性(xìng)回落，主(zhǔ)要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较(jiào)高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消(xiāo)退，居(jū)民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也(yě)一(yī)定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际(jì)油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来(lái)已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的(de)同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存(cún)在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度(dù)，居民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通(tōng)缩(suō)大(dà)讨论？通(tōng)缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以物价回(huí)落(luò)来(lái)评(píng)判(pàn)经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻画(huà)的(de)有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分(fēn)点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融(róng)变(biàn)化领先经济(jì)2个季度左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验(yàn)显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在银(yín)行体系(xì)、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得(dé)信(xìn)用派生驱动(dòng)和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生(shēng)自去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从(cóng)去(qù)年9月(yuè)开始持续回升，而居(jū)民信贷一(yī)度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的(de)经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业(yè)行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于(yú)以(yǐ)往(wǎng)，使得(dé)制造(zào)业投(tóu)资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资(zī)的持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思(nèi)生动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能(néng)或被(bèi)低估(gū)，前半程(chéng)靠(kào)居民出行和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正(zhèng)常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在(zài)累积(jī)。地产大(dà)周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能(néng)级(jí)城市需(xū)求。

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