大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联(lián)储将继(jì)续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些(xiē)合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易(yì)员们一(yī)直坚信(xìn)，美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认(rèn)，基(jī)于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的(de)可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会(huì)降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能(néng)性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)

　　近期(qī)化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的(de)品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅(fú)度(dù)不(bù)大的(de)情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的(de)成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期(qī)货(huò)研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢行(xíng)情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季(jì)部(bù)分(fēn)区域需求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之(zhī)后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游(yóu)的(de)需求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能(néng)的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压(yā)力，进(jìn)口体量(liàng)大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价(jià)进(jìn)口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢(guāng)大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库(kù)存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程(chéng)度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期(qī)货能(néng)化(huà)高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应(yīng)端的(de)利好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的(de)原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的(de)小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内(nèi)动力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中下(xià)游库(kù)存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢