<霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊/p>

　　5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从(cóng)2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经(jīng)营(yíng)数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于老龄(líng)化(huà)，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增(zēng)量大部(bù)分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏(sū)不(bù)及预(yù)期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块(kuài)或是(shì)最具有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家(jiā)卫生健康(kāng)委通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进更(gèng)多优质(zhì)的医(yī)疗资(zī)源向(xiàng)下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划(huà)中提(tí)出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基(jī)础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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