昨(zuó)夜今晨(chén)，全(quán)球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一(yī)个问(wèn)题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月(yuè)的(de)波(bō)动可能(néng)是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多(duō)的(de)波(bō)动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不(bù)出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历(zi)可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的(de)估(gū)值没有吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现(xiàn)金(jīn)储备增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔(ěr)内部(bù)都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一(yī)个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让他想到(dào)一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所(suǒ)经历的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没(méi)有其他地(dì)方可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的(de)控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能(néng)取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货(huò)币(bì)储(chǔ)备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无(wú)法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提到(dào)日本(běn)的货币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市(shì)场格局(jú)下，我国(guó)生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中旬(xún)至3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价(jià)惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入场十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高级(jí)分析(xī)师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去(qù)产能将(jiāng)对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个(gè)月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来(lái)看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有望在(zài)下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节(jié)奏(zòu)的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期(qī)价(jià)目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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