核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的(de)不(bù)确(què)定性下(xià)，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股(gǔ)票并(bìng)长期77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得较高的(de)股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边(biān)际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价(jià)的(de)压(yā)力(lì)过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续环比下(xià)降，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平为77年属什么今年多大，77年属什么今年多大20235.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较(jiào)低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去(qù)年底开(kāi)始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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