上市公司(sī)退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退市(shì)而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传的(de)说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出(chū)现因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而退市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等(děng)的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可(kě)转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易(yì)所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年(nián)零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时候重塑对可转(zh小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔uǎn)债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股业绩(jì)表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化(huà)。目(mù)前关于(yú)可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不少空(k小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔ōng)白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还需(xū)顺(shùn)时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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