大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队(duì)的战备状态(tài)提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始(shǐ)终坚持(chí)对科(kē)索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内新(xīn)高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易商周生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语五(wǔ)加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一(yī)直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤(méi)炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源(yuán)还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格(gé)也(yě)率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的(de)走势(shì)，并未出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期(qī)期货研(yán)究院(yuàn)上海分院负责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今年(nián)受到(dào)天(tiān)气(qì)因素的(de)影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提(tí)供(gōng)有(yǒu)力(lì)支(zhī)撑。加之煤(méi)化(huà)工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业(yè)库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的(de)产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求(qiú)并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但(dàn)煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本(běn)下(xià)降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几(jǐ)年的(de)持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下(xià)游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一(yī)个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对(duì)于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于(yú)原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度的(de)下(xià)降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部长再(zài)次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去库(kù)预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原(yuán)料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋势依(yī)然(rán)存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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