四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用(yòng)合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发(fā)而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观点都提及(jí)的(de)是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这一(yī)市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施(shī)办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要(yào)释(shì)放了(le)两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的(de)短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成(chéng)本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉de)影响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复(fù)苏，进一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及(jí)协(xié)定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活(huó)期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位(wèi)在(zài)银行开立(lì)一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有一定(dìng)的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户(h叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉ù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生(shēng)息(xī)，特别(bié)是在(zài)前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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