银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意(yì)干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日(rì)的(de)跌(diē)势，目(mù)前(qián)已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一(yī)共(gòng)和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低(dī)迷而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前(qián)美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的(de)影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不(bù)至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的(de)产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的(de)事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去(qù)做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投资和(hé)西部(bù)信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定(dìng)性(xìng)事件，说(shuō)明(míng)未来美国经(jīng)济继(jì)续(xù)减速也是大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国(guó)居(jū)民(mín)利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除(chú)由于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收(shōu)入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国(guó)居民部(bù)门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到降息(xī)之(zhī)间就是一个容(róng)易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌(diē)与海外银行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这(zhè)就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避(bì)险情绪(xù)骤然(rán)升(shēng)温，美(měi)股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了(le)锌(xīn)的空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一(yī)度(dù)出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制(zhì)杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的(de)宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回(huí)落也(yě)是近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下降数(shù)值也不(bù)大，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错(cuò)综(zōng)复杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持(四大哲学流派有哪些 四大哲学流派是什么意思chí)续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上(shàng)供应(yīng)的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他(tā)说(shuō)。

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