核心观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不(bù)确(què)定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的(de)股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高的(de)股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产(chǎn)的(de)投资(zī)收益(yì)来看(kàn)，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定(dìng)的(de)成(chéng)长性，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以(yǐ俄罗斯是资本主义还是社会主义)上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速(sù)高于营收(shōu)，拨备(bèi)与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的(de)下行(xíng)和理财资金俄罗斯是资本主义还是社会主义赎回(huí)的趋缓也会(huì)使得(dé)负债成(chéng)本(běn)有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和(hé)今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng俄罗斯是资本主义还是社会主义)收益的溢(yì)价(jià)》

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