美国债务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院通过(guò)了一项关于联(lián)邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以避(bì)免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国(guó)会预(yù)算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生产(chǎn)总(zǒng)值比(bǐ)例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关(guān)注的重(zhòng)点也将重新回到(dào)美联储的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次债务(wù)上限触及后均(jūn)得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒(héng)生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和(hé)发达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景和具(jù)吸引(yǐn)力(lì)的相对估(gū)值，尤其(qí)看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利(lì)增(zēng)长较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用的(de)信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国(guó)压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美(měi)国乃至全球面临(lín)的一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达成一(yī)致有(yǒu)确(què)定的预期，所以近(jìn)期(qī)美国以(yǐ)及全(quán)球(qiú)资本市场并(bìng)没(méi)有对美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美(měi压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用)债危机的叙(xù)事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方(fāng)国际(jì)证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似(shì)的(de)尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额(é)收益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另(lìng)一方面，极(jí)端(duān)危机环境下(xià)，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月(yuè)极(jí)度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避(bì)险资产(chǎn)随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合下(xià)行风险(xiǎn)是(shì)另一(yī)种方式。美(měi)债违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设(shè)，如(rú)果(guǒ)出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做空风险资产的(de)衍生(shēng)品策略(lüè)将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策略是(shì)做空(kōng)美国高评(píng)级(jí)银(yín)行（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政府的财(cái)政(zhèng)支(zhī)出得到(dào)了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票通过债务(wù)上限(xiàn)法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可(kě)能会持续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期(qī)存在修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还(hái)会继(jì)续加息的(de)可能，但(dàn)加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计(jì)将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随(suí)着(zhe)资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸(mào)易顺(shùn)差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债异(yì)军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出(chū)美(měi)债，美国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来(lái)还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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