申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业(yè)，该(gāi)行(xíng)业涵(hán)盖(gài)132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司(sī)的(de)营收(shōu)集(jí)中(zhōng)度(dù)却在(zài)下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业(yè)收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面因(yīn)素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行(xíng)业(yè)平(píng)均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业(yè)处于(yú)国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能(néng)力，公司得(dé)到(dào)了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去(qù)年(nián)芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行(xíng)业是否(fǒu)面(miàn)临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也(yě)说(shuō)明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前(qián)且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长四(sì)成，研发(fā)占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在(zài)国外(wài)芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了(le)国(guó)内首(shǒu)款支持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意(yì)愿增强，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司方差分析英文缩写，方差分析英文翻译研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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