5月23日，医药股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞(r地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码uì)医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处于(yú)低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来(lái)看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留(liú)出空(kō地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码ng)间(jiān)，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土医药(yào)企业(yè)而言，要(yào)实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前(qián)在(zài)总需求(qiú)复苏(sū)不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域(yù)之(zhī)一，一(yī)定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续(xù)推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需(xū)求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐(qí)资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台(tái)，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将(jiāng)会(huì)得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中、基(jī)层(céng)医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加(jiā)速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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