申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值权(quán)重(zhòng)最大(dà)的是半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无(wú)论是(shì)头部(bù)千亿企(qǐ)业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市(shì)公(gōng)司(sī)科(kē)技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三(sān)方面因(yīn)素致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的(de)营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在资本助力之(zhī)下营收快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。三是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销(xiāo)量(liàng)增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归(guī)母净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半(bàn)导体酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行(xíng)业(yè)经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企业的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进(jìn)而对(duì)股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行(xíng)业(yè)中位水平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材(cái)料(liào)价格(gé)上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了(le)与这两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半导体企业需要(yào)不(bù)断(duàn)通过研发投入(rù)，增加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突(tū)出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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