来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续(xù)，短期政策(cè)不(bù)太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩(jì)，即(j萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌í)“经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议(yì)也提到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性(xìng)的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发(fā)展仍需(xū)要(yào)克(kè)服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改善，但距(jù)离疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的(de)差距。所以，经济仍需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力(lì)结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是，下(xià)一(yī)阶段更多通过(guò)激发(fā)市场化的(de)力(lì)量(liàng)去推(tuī)动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开放的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还(hái)是以提(tí)振(zhèn)信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自(zì)发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的表(biǎo)述(shù)。对于政策(cè)的要求，本次(cì)会议(yì)强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未来(lái)的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自(zì)发萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌修复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的(de)重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要(yào)支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系要(yào)以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要(yào)巩(gǒng)固(gù)和扩大(dà)新能(néng)源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人(rén)工智能发展萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌(zhǎn)，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发展到(dào)一(yī)定程(chéng)度(dù)，监管措施也(yě)必(bì)然(rán)会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企业规(guī)范(fàn)健康发展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的(de)风(fēng)险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势所趋，地(dì)方债(zhài)务(wù)的风险(xiǎn)也(yě)需要(yào)化解。所以今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是(shì)疫(yì)情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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