大家(jiā)周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能(néng)源后(hòu)的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加(jiā)大了(le)对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语>

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期货的押(yā)注，今(jīn)年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长、通(tōng)胀数(shù)据(jù)、劳动力市(shì)场以及(jí)债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油(yóu)化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油非常(cháng)规(guī)能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先(xiān)发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供(gōng)需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于(yú)震荡(dàng)下行(xíng)的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货(huò)研究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激(jī)，导致行情(qíng)持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可(kě)能(néng)，成本(běn)端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区(qū)域需求受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到(dào)成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的(de)持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平(pí不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语ng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续(xù)大(dà)概率是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的上下(xià)游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色(sè)，即使存(cún)在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要(yào)还是基于(yú)原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光(guāng)大(dà)期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数(shù)下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大(dà)力(lì)度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价(jià)起到(dào)提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原(yuán)因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特(tè)能(néng)源部(bù)长发(fā)言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不(bù)确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影响市(shì)场(chǎng)情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会(huì)议(yì)将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延(yán)造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危(wēi)机(jī)和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事(shì)件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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