财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和(hé)西藏发展在(zài)内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去(qù)年同(tóng)期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持(chí)续(xù)扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一超多丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的(de)金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市(shì)场份(fèn)额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日(rì)发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的(de)具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将有望进一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过(guò)一段时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南(nán)北(běi)的(de)大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代(dài)后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时(shí)有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继(jì)续(xù)突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公司(sī)在(zài)坚持纯生系(xì)及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数(shù)效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入占(zhàn)比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以(yǐ)下(xià)）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受(shòu)度相对(duì)偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较大(dà)，高端化(huà)完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市(shì)场(chǎng)，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利(lì)释放正丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市(shì丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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