大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的战备(bèi)状态提升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美(měi)联(lián)储年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而(ér)且(qiě)2024年的(de)降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可(kě)1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT能(néng)性。交易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源(yuán)首席分析(xī)师高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危机(jī)在期货市场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年(nián)起(qǐ)市(shì)场(chǎng)进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产(chǎn)再(zài)度推(tuī)动原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下(xià)行趋势(shì)中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走(zǒu)势，并未出现(xiàn)较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓(h1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTuǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可(kě)能，成本(běn)端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端工(gōng)厂，在(zài)经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现(x1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTiàn)停车或者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来(lái)其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的(de)品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将(jiāng)加(jiā)大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油(yóu)供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从(cóng)成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的(de)需(xū)求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的(de)成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减产，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关(guān)注美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析师(shī)陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有(yǒu)下跌(diē)，但由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再(zài)次减产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT