大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年降息(xī)的(de)可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计(jì)基准利(lì)率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化(huà)工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环(huán)节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤(méi)炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存(cún)在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于季(jì)节性(xìng)淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价(jià)格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以(yǐ)及(jí)自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价(jià)格同步走低，内料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过程(chéng)中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受到(dào)低(dī)价(jià)进(jìn)口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表现为长期(qī)下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度(dù)领导人(rén)会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都对于油价起到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计(jì)今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而(ér)出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易(yì)获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工(gōng)结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续(xù)料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗。

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