近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工(gōng)过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户(hù)包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不(bù)过有(yǒu)意思的是，兴福(fú)电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还(hái)与第二大股东有可(kě)复活(huó)的对(duì)赌协议(yì)。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸易商等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴(xī女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗ng)福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴(xīng)福(fú)电子2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公(gōng)司(sī)平(píng)均水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报(bào)稿中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集(jí)成电路客户(hù)的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占比(bǐ)持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分产(chǎn)品原材(cái)料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在(zài)较高水平女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗。

　　那(nà)么(me)，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来是否(fǒu)还能(néng)持(chí)续(xù)提高(gāo)业(yè)绩(jì)？

　　从(cóng)股权(quán)结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴(xīng)福电子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集成电(diàn)路基(jī)金二期(qī)之(zhī)间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的(de)企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶段的(de)合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也(yě)有(yǒu)企业(yè)超(chāo)过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册(cè)的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的目(mù)标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联(lián)采购主要(yào)系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经(jīng)常性关联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关(guān)联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一(yī)从(cóng)事(shì)湿电子化(huà)学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公(gōng)司(sī)主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)营(yíng)业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表示(shì)，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市(shì)场价格持(chí)续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也(yě)在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度(dù)统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不太(tài)好具(jù)体判断(duàn)湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数(shù)据(jù)来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福(fú)电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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