调油逻辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃价格，去年(nián)二季(jì)度(dù)芳烃(tīng)市场的(de)热度(dù)之高(gāo)也正是由(yóu)这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记(jì)者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表(biǎo)现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期(qī)回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油(yóu)库存(cún)在4月份去库(kù)速率减缓，使得市(shì)场对于美国调(diào)油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的(de)支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需(xū)求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱(ruò)，且(qiě)去年调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺(wàn家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译g)季(jì)到(dào)来之前。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货(huò)能(néng)化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的(de)调(diào)油(yóu)行情(qíng)使得市场预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提(tí)前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今年的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细节(jié)与节奏上又(yòu)有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的(de)大幅(fú)波动，随后调油商对(duì)于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美(měi)亚价(jià)差一(yī)直保持相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四季度至今韩国出口(kǒu)美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬(xún)开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油(yóu)供(gōng)需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大(dà)，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄(é)乌(wū)冲突导致(zhì)原油(yóu)的出口受限以及(jí)疫情影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高(gāo)。今(jīn)年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被赋(fù)予(yǔ)期待，然而(ér)有(yǒu)了去(qù)年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利(lì)润可(kě)观的经验，部(bù)分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年(nián)的(de)出口(kǒu)周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的(de)芳(fāng)烃(tīng)出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察(chá)今年(nián)调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可(kě)能(néng)不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和(hé)经(jīng)济(jì)可能衰退(tuì)的背景下调油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来(lái)看，实则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄(zī)博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低价货(huò)源(yuán)冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及(jí)上(shàng)游(yóu)纯苯港口库(kù)存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进(jìn)入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力(lì)合(hé)约换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库(kù)存偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译