上(shàng)市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强制(zhì)退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市，2000克是多少斤啊其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)已进(jìn)入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债(zhài)券2000克是多少斤啊(quàn)和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是(shì)因经营(yíng)不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退(tuì)市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定(dìng)的羊毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关(guān)规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较(jiào)高的(de)标(biāo)的(de)，而选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估(gū)值合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处理还有不少空(kōng)白(bái)和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如，可(kě)进(jìn)一步(bù)明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对(duì)于(yú)信(xìn)用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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