来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月(yuè)28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济(jì)增长好(hǎo)于预(yù)期(qī)。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对(duì)高质(zhì)量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大(dà)需求主要依靠自发修复白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好态(tài)势”。从一(yī)季度(dù)公布(bù)的(de)数据看，确实(shí)好于去年四季(jì)度(dù)时(shí)的(de)预(yù)期。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好转主要是(shì)恢复(fù)性(xìng)的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经(jīng)济(jì)转型升级(jí)面临新的(de)阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但(dàn)距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强刺(cì)激(jī)的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因>“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议(yì)要(yào)求“把发挥政策(cè)效力和激发经营(yíng)主体活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段(duàn)更(gèng)多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量(liàng)去推动经济修复，通(tōng)过改革开放的(de)方(fāng)式激发(fā)高质(zhì)量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规(guī)经(jīng)营。要下(xià)决心从根本上解决企业账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财(cái)政政策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述(shù)。对(duì)于(yú)政(zhèng)策的要求，本次(cì)会(huì)议(yì)强调(diào)“形(xíng)成扩大需求(qiú)的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资(zī)。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大特(tè)大城市积(jī)极(jí)稳步推进城中村改造和(hé)“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸(xī)引外商投资放(fàng)在更加重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验(yàn)区(qū)和(hé)自由(yóu)贸易港对接国际高(gāo)标准经贸(mào)规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化(huà)产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业(yè)政策的重点是“实体经济(jì)”，这里的(de)实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源(yuán)汽车发(fā)展优势，加(jiā)快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严(yán)控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年最大的(de)不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依(yī)然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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