四大(dà)国有银(yín)行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行(xíng)（含农村(cūn)信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也(yě)被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗(qǔ)需(xū)求的(de)客户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十(shí)年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于(yú)推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这(zhè)一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需(xū)变化(huà)，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要(yào)释(shì)放了(le)两(liǎng)大信(xìn)号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复(fù)苏的大(dà)背景下(xià)，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关(guān)注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈(y来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗ì)观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本(běn)存款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有(yǒu)对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利(lì)息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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