美(měi)国债务上限危机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案(àn)政府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约(yuē)。根(gēn)据美国(guó)国会(huì)预(yù)算办公室数据，目(mù)前(qián)美(měi)国(guó)联(lián)邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而(ér)市(shì)场(chǎng)关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到(dào)美联(lián)储(chǔ)的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的(de)相对估值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善(shàn)，有(yǒu)助(zhù)提振对(duì)中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利(lì)通过(guò)消(xiāo)除了美(měi)国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一致(zhì)有确(què)定的(de)预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙(xù)事反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一(yī)是多元化低(dī)相关(guān)性资产配(pèi)置、二(èr)是(shì)支付保(bǎo)险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常(cháng)较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期(qī)内仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环(huán)境下，大类(lèi)资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美(měi)债违嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎约(yuē)并(bìng)非(fēi)我们的(de)基准假设，如(rú)果(guǒ)出现此(cǐ)类尾(wěi)部(bù)风(fēng)险，做多波(bō)动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是(shì)做空美国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支出得(dé)到了(le)保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继(jì)续(xù)举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财政政策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投票通(tōng)过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财(cái)政政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会持续(xù)关(guān)注就业数(shù)据和工(gōng)商业运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年(nián)内降息的(de)乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美(měi)国(guó)经(jīng)济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还(hái)会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计加(jiā)息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务(wù)上限协(xié)议通(tōng)过(guò)后，美(měi)国财政部预计(jì)将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随着资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作重点是如(rú)何(hé)为美(měi)债找到买家，其中有三个重要(yào)看(k嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎àn)点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美(měi)国国内(nèi)普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买美债异(yì)军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国(guó)财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美(měi)债的重新发行(xíng)，有可能促使美(měi)联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利率决议(yì)中美(měi)联储是否能(néng)进一步(bù)确(què)认停嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎止紧缩的态度。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎