原本(běn)被(bèi)视(shì)为(wèi)极(jí)其艰难(nán)的(de)2022年(nián)，白酒上市企业却(què)又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收取得了(le)两位数增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？Q1财报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过去三年(nián)，外部环境对(duì)白酒造(zào)成了不(bù)可忽(hū)视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的业绩来(lái)看(kàn)，头部(bù)酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增长(zhǎng)。但(dàn)随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白(bái)酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒企(qǐ)业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收和利(lì)润(rùn)分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结构性增长的(de)表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经连勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？续多(duō)年下降(jiàng)，行业集(jí)中度不(bù)断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)下(xià)企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态(tài)促使白(bái)酒行业内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业(yè)经济(jì)增(zēng)长的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基(jī)本保持(chí)了两位数增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六就贡献(xiàn)了(le)近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白酒的(de)复兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一(yī)个(gè)特征是，在(zài)过去取得了稳定增(zēng)长和快速发展的(de)企业，基本(běn)形成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长的发展(zhǎn)模(mó)式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势以外，其(qí)中(zhōng)高端(duān)产品销量(liàng)都以超两位(wèi)数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为产(chǎn)品结构优(yōu)化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区的(de)优质产能的(de)释放。20家上市(shì)企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些(xiē)都是(shì)企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析师(shī)蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头(tóu)部酒企(qǐ)会持(chí)续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进一(yī)步挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基于品类和(hé)产品的名(míng)酒格(gé)局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比较疫(yì)情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企业财(cái)报发(fā)现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的(de)仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动为2家，分别是(shì)今世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块的二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自(zì)省内有一定话(huà)语权、有(yǒu)较大市(shì)场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二(èr)三线酒企分化(huà)加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样完成(chéng)产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是(shì)因为去年同期基数(shù)较(jiào)高，以及公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务(wù)体量(liàng)和(hé)利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是下(xià)降了(le)228％。对(duì)此，金种子在(zài)年(nián)报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增长，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了(le)白(bái)酒超强的盈利(lì)能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液(yè)紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业库(kù)存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除(chú)洋(yáng)河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债(zhài)情(qíng)况亦能(néng)一定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合(hé)同负(fù)债(zhài)整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超(chāo)五成(chéng)。截至(zhì)今年一季度(dù)末，总体(tǐ)合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业(yè)资深评论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现(xià勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？n)整个市场(chǎng)除了茅台供不应(yīng)求以(yǐ)外(wài)，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除(chú)茅台以(yǐ)外社会(huì)库存很大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预(yù)计今(jīn)年下半(bàn)年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回(huí)正(zhèng)轨(guǐ)发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达了(le)同样(yàng)的看法，他认为，随着国(guó)家经济面的(de)恢复以及社会活动的复(fù)苏(sū)，会加速去库存，特别是(shì)名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在投资(zī)者(zhě)关(guān)系互动平(píng)台回(huí)答投资者关于(yú)库存的问题时就谈到(dào)，五粮液(yè)产品渠道(dào)库存量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线下消费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒产量在(zài)不(bù)断(duàn)下(xià)降，白(bái)酒产业存(cún)量产能过(guò)剩(shèng)是(shì)不争(zhēng)的事实(shí)，未来仍然(rán)是(shì)趋(qū)势(shì)之一。加之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫(yì)情后消费场景大规模恢(huī)复的前提(tí)下，白酒去库(kù)存依然(rán)需要时(shí)间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在努力(lì)，其(qí)中(zhōng)最关(guān)键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得(dé)快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出。

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