财(cái)联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平安在(zài)4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎来(lái)涨停，而(ér)上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份会(huì)议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投(tóu)资价(jià)值促进央(yāng)企估值回归”业务交(jiāo)流会(huì)暨(jì)国新央企股东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则(zé)是沪市(shì)金融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国式现代(dài)化中促进金融业(yè)估值提升和(hé)高质量发展”成为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市场(chǎng)较长一段时(shí)期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等(děng)色(sè)彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是(shì)过去军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次(qù)的A股(gǔ)市场对部分传统行业(yè)国央企的(de)严(yán)重低配和(hé)低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银(yín)行为首的(de)大金融板块首(shǒu)当其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前获批(pī)的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无头无(wú)尾(wěi)的(de)所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在(zài)经(jīng)济温和复苏(sū)预期之下，中特估(gū)银(yín)行概(gài)念获得资金的青(qīng)睐(lài)。有了(le)多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一次历(lì)史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可(kě)能不(bù)再(zài)奏效(xiào)，当前市场，银行板块(kuài)是作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，中特估(gū)有望持续(xù)为投资者带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银行(xíng)、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行、民生银(yín)行、工(gōng)商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商(shāng)股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一(yī)年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承(chéng)非在5月7日(rì)表示，在经(jīng)济复苏不强劲(jìn)情况下，原(yuán)来(lái)看不起的(de)那(nà)些低增速的企业，现(xiàn)在(zài)反(fǎn)而(ér)显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度价值的(de)企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其(qí)在估值极(jí)度(dù)低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预期极(jí)度悲(bēi)观等背(bèi)景(jǐng)下(xià)，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报(bào)率预期下(xià)行(xíng)、中特估政策背景下的估值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季(jì)节，银(yín)行(xíng)股(gǔ)等来了久违的上涨，截(jié)至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以来全(quán)市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同(tóng)样(yàng)可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的(de)最(zuì)高(gāo)。中国银行龙虎榜数(shù)据(jù)显示，近三日沪股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度(dù)低配(pèi)、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观(guān)都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估(gū)值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平(píng)均市(shì)净率(lǜ)为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银行，其(qí)余银行均处(chù)于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市(shì)场人士指出(chū)，中字头银行目标价(jià)估值最保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前(qián)的估值(zhí)位置，当(dāng)前板块交易热(rè)度之(zhī)下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产(chǎn)质量、让利(lì)实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银行股相对于其(qí)他主题板块更强的优势(shì)，据财通证券研报(bào)，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也(yě)呈逐(zhú)年提升趋势平(píng)均(jūn)股息(xī)率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调仓提(tí)供了空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度(dù)银行股(gǔ)占偏(piān)股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策(cè)略以其(qí)确(què)定的(de)军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际可以为投资(zī)者(zhě)提供不错的(de)收益(yì)。而基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估值处于历史低(dī)位的银行(xíng)板块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银(yín)行板块在(zài)一季(jì)度是业绩(jì)低(dī)点。随着大(dà)行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过去以及二(èr)三(sān)季度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化(huà)及衍生品投资部基金(jīn)经理余(yú)展昌也指出(chū)，与海(hǎi)外银行对比，在(zài)中(zhōng)特估背景下的国内银(yín)行仍然具有较好的投资(zī)机(jī)会。以国有大行(xíng)为(wèi)例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的(de)银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行(xíng)还有大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平(píng)是(shì)偏(piān)低(dī)的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革(gé)有望(wàng)使得这些问题(tí)得到改善，从而提高银行的(de)利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是(shì)否意味着行情的(de)结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金(jīn)融板块(kuài)的(de)走强，有市(shì)场观点开(kāi)始担(dān)忧(yōu)市场行情告(gào)一(yī)段落。对此(cǐ)，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景下(xià)去看金融(róng)股的(de)爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当成(chéng)行情(qíng)结束(shù)的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不(bù)限于大金融爆发往往代表市场没有别的(de)方向(xiàng)、市场进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市(shì)场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板块近期(qī)大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作(zuò)为大市(shì)值的板块(kuài)，这一成交量与甚(shèn)至(zhì)部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次(cì)表(biǎo)现也(yě)不(bù)是单(dān)一(yī)的，放眼全市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不能单(dān)一地以过(guò)去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极(jí)端的交易(yì)结构容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异(yì)巨大，建议不(bù)要单一映射分(fēn)析。

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