银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息(xī)人士(shì)报女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前(qián)正变(biàn)得(dé)越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的(de)美国经济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息(xī)路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危机(jī)以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息力(lì)度会维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么行业危(wēi)机引发了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的可能(néng)性(xìng)是(shì)较小的(de)，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)和积(jī)极(jí)性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失(shī)控的风(fēng)险，如(rú)金融(róng)机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水平进一(yī)步回落多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业(yè)的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)继续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息支出占可支(zhī)配收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的(de)资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个(gè)相对健康(kāng)的(de)状况，这也是(shì)为(wèi)何(hé)即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便(biàn)银(yín)行利(lì)率(lǜ)在飙升，美国居民部(bù)门的(de)消费(fèi)贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两方面的(de)背景，一是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结(jié)束(shù)到(dào)降息之间就是(shì)一个容易出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复(fù)苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的(de)预期想要进一步边(biān)际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观(guān)周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色(sè女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么)金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二(èr)是(shì)面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使(shǐ)得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预(yù)测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出(chū)现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回(huí)调(diào)并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持(chí)续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力(lì)提(tí)振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的，需(xū)求跟不(bù)上(shàng)供应的增速(sù)，整个(gè)周期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可(kě)以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对(duì)未来的(de)预期(qī)，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心的(de)是(shì)在(zài)多空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而(ér)放(fàng)大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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