金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国(guó)民(mín)经(jīng)济(jì)运(yùn)行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年(nián)国际油价(jià)高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于受到短期(qī)因素(sù)影响，往往波动会(huì)比较大(dà)，看价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅(fú)和(hé)疫(yì)情前(qián)相比还是(shì)偏低的(de)，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格(gé)涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素影响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际市(shì)场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世界经(jīng)济恢复乏力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢(huī)复常态(tài)化运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡(dàn)季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢复(fù)中，部(bù)分工业品价(jià)格短期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币(bì)政策报(bào)告也(yě)提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区(qū)间(jiān)。过(guò)去一年(nián)、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间(jiān)差(chà)和基数效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行开局良(liáng)好，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景(jǐng)气(qì)区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身(shēn)有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)的转化受收(shōu)入(rù)分配分化、收入预期(qī)不(bù)稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费(fèi)需(xū)求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住水电燃料(liào)的(de)同比增(zēng)速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到(dào)，随着基(jī)数降低(dī)，特别是(shì)政策(cè)效(xiào)应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回(huí)升至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当(dāng)前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总(zǒng)供(gōng)求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的(de)有效社融(róng)增速，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先(xiān)经济2个季度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见底(dǐ)回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)初期，资金(jīn)存在一(yī)定(dìng)空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多发生在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银(yín)金融机(jī)构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不(bù)同，使得(dé)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)驱动(dòng)和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带(dài)来的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济(jì)增(zēng)长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修(xiū)复持续性(xìng)和弹(dàn)性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐(zhú)步(bù)修(xiū)复(fù)，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在(zài)累积。地(dì)产大周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等(děng)，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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