5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块(kuài)作(zuò)为老(lǎo)赛(sài)道是否能(néng)有反(fǎn)弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的(de)比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量(liàng)大(dà)部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么(me)，国内(nèi)的(de)医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去(qù)的三(sān)年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化(huà)营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间基建板块或是(shì)最具有确(què)定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继(jì)续推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命信(xìn)息(xī)设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医(yī)疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会(huì)得(dé)到优化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的(de)机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较(jiào)好的(de)产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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