调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期(qī)货(huò)盘面(miàn)已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对(duì)于(yú)衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近期(qī)回(huí)补前期(qī)缺口后继续(xù)下(xià)行，对于化工特(tè)别(bié)是与(yǔ)之相(xiāng)关(guān)性(xìng)相对较强(qiáng)的(de)PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库(kù)存在(zài)4月(yuè)份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国调油(yóu)需求的(de)预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端(duān)的(de)调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预(yù)期(qī)今年调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节(jié)与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油料的(de)短缺没有提早预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美(měi)国(guó)创造套(tào)利空间(jiān)，同时我(wǒ)们(men)从去(qù)年四季度至今韩(hán)国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后(hòu)就处于冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗(yú)高位徘(pái)徊的(de)状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗(fēn)析师(shī)韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和(hé)去(qù)年(nián)芳烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的(de)主要时期，而今年市(shì)场提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油(yóu)的出口受限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而(ér)有了去年二季度(dù)调油需求(qiú)增(zēng)加下(xià)亚美套利(lì)利润可观的经验，部(bù)分工厂提(tí)前(qián)跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了(le)长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观(guān)察今(jīn)年调油(yóu)大概(gài)率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差(chà)回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和(hé)经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景下(xià)调(diào)油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧(jǐn)张(zhāng)的(de)局面在(zài)恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产和下(xià)游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产下(xià)北(běi)方低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在还没(méi)有真(zhēn)正(zhèng)进入(rù)美国(guó)汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退预期以及(jí)美(měi)联储加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预(yù)期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而(ér)言，目前国(guó)内(nèi)纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游(yóu)同(tóng)样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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