上市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债(zhài)被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进(jìn)入(rù)退市(shì)整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多数上(shàng)市(shì)公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市、零(líng)违(wéi)约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可(kě)转债的认(rèn)知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标(biāo)的(de)，而选择(zé)正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明(m嘉应学院地址在哪里啊，嘉应学院学校地址íng)确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存(cún)在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)风险防(fáng)控，强化发行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来(lái)全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能(néng)视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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