近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发(fā)集(jí)团，其旗下(xià)子公司(sī)兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的(de)关键(jiàn)材(cái)料(liào)，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客(kè)户竟(jìng)然是(shì)可口(kǒu)可乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意间(jiān)透露了(le)一个冷(lěng)知识——可(kě)口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的(de)磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东(dōng)还(hái)与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿电子(zi)化(huà)学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其(qí)中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思t="这家国产半导体产业链公司，第二(èr)大客户竟是可口可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思one_20230515182406773.png">

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集(jí)成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品贸易商等其(qí)他行业客(kè)户。由(yóu)于(yú)可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级实际为符合食品(pǐn)级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入(rù)分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差(chà)错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的(de)与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响了(le)真实、公(gōng)允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证(zhèng)及(jí)批量供(gōng)货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司(sī)根(gēn)据部(bù)分产(chǎn)品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电(吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思diàn)子第二大(dà)股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复活(huó)”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处于(yú)正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合(hé)信息和先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常(cháng)IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的(de)目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公(gōng)司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料(liào)、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性(xìng)关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是(shì)向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材(cái)料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司(sī)主营(yíng)业(yè)务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本(běn)线。在(zài)价格(gé)下跌(diē)过程中(zhōng)，公司(sī)上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第(dì)一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不太一(yī)样，销(xiāo)量数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集团的(de)副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以监(jiān)管(guǎn)警示(shì)的(de)决定，原因(yīn)是(shì)赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集(jí)团(tuán)可转债(zhài)构成短线交易。

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