财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、2三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式1.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步(bù)提升(shēng)盈利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了(le)高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南(nán)北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链中游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催生(shēng)普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在(zài)百(bǎi)元级(jí)产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的(de)“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富(f三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式ù)，产品(pǐn)价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价(jià)空间(jiān)较大，高(gāo)端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近(jìn)几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售(shòu)范(fàn)围收(shōu)缩(suō)不(bù)少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景布(bù)局多(duō)元化(huà)企业(yè)，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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