5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字(yóu)2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营(yíng)收(shōu)与去(qù)年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入(rù)的(de)比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低(dī)估(gū)值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不(bù)快(kuài)。首先(xiān)，结构(gòu)性的(de)分(fēn)化是非(fēi)常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复(fù)苏不及(jí)预期的(de)背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获政策扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县(xiàn)医(yī)院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务(wù)网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶(fú)等(děng)方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继(jì)续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的(de)下(xià)移，通(tōng)过(guò)城市三级医(yī)院的(de)对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医(yī)疗等(děng)多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域(yù)居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加(jiā)强群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的(de)优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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