近日，国内上市交易(yì)的(de)4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了(le)一季报。在(zài)一季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货LOF份(fèn)额在(zài)报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润(rùn)方面，一(yī)季度，建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收(shōu)益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成(chéng)有色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只公募商品期(qī)货基(jī)金在一(yī)季报中均提及，本期(qī)已(yǐ)实现收益指基金本(běn)期(qī)利息收入、投资收益(yì)、其(qí)他收(shōu)入(rù)（不含公(gōng)允价(jià)值变(biàn)动(dòng)收益）扣(kòu)除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF资(zī)产(chǎn)净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华夏饲料(liào)豆(dò俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口u)粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增减变化，可以反映(yìng)出(chū)投资(zī)者的(de)偏好。从份额变动来(lái)看，除(chú)华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期(qī)货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较(俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口jiào)期初增(zēng)加2300万(wàn)份(fèn)至(zhì)2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较(jiào)期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国(guó)内现(xiàn)货供(gōng)应相对充裕，由于加工利(lì)润尚(shàng)可，加之巴西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几个月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断累库，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节(jié)前养殖产品集(jí)中出栏，春节后(hòu)一段时间一般(bān)是豆(dòu)粕(pò)需求淡季(jì)，而今年由于生(shēng)猪价格(gé)持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不(bù)高，加(jiā)之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于(yú)偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策(cè)略和运作(zuò)分(fēn)析，国(guó)投瑞(ruì)银基(jī)金表示，一季度白银在初期(qī)两个(gè)月处(chù)于振荡(dàng)调整(zhěng)，在三月份又很快(kuài)反弹至年(nián)初(chū)位置。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金银(yín)比价有所抬升。前(qián)期(qī)走势(shì)主要受制(zhì)于白银工业属(shǔ)性(xìng)及美联储加(jiā)息预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期(qī)则(zé)主要是欧美银行(xíng)业出现(xiàn)流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对(duì)于美联储的加(jiā)息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策(cè)调整节奏与经济(jì)衰退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵(guì)金属行情，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续(xù)加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或还有(yǒu)一次加息。随着美(měi)国(guó)加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处(chù)于高(gāo)位(wèi)，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵(guì)金属(shǔ)配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白(bái)银(yín)的高弹性及金(jīn)银比价的相(xiāng)对高(gāo)位，建(jiàn)议择(zé)机积极配(pèi)置(zhì)。

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