四(sì)大国有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存(cún)款利(lì)率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经(jīng)济(jì)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款利(lì)率新规(guī)主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队(duì)测(cè)算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队(duì)的数据显示，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行同年(nián)9月下调(diào)存款利(lì)率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚(fá)措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮(lún)存(cún)款利(lì)率下调(diào)，并且完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整(zhěng)通知存(cún)款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银(yín)行净(jìng)息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存(cún)款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场(chǎng)观点担心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有(yǒu)利于(yú)刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期(qī)存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的协定存款(ku中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久ǎn)账户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出的(de)观中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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