金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成(chéng)的(de)扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下(xià)调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这并不(bù)足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察网》等(děng)权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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