四大国有银行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波(bō)存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调(diào)人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关(guān)。那么(me)，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据(jù)显示(shì)，协定存款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利(lì)率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银行净息(xī)差压(yā)力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的(de)是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民(mín)消费(fèi)场景受(shòu)制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调(diào)节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股(gǔ)票(piào)市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学(xué)家陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一(yī)要(yào)求，而在(zài)此(cǐ)基础上(shàng)也(yě)强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针对银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不(bù)等于政策(cè)利(lì)率就必须(xū)进行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jī硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写ng)济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要(yào)适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即可按实(shí)际(jì)存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具(jù)有(yǒu)结(jié)算和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款既(jì)有对公业(yè)务，也有个(gè)人(rén)业(yè)务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老百(b硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写ǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于刺(cì)激(jī)企业投(tóu)资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一(yī)传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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