上市公司退市(shì)在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很(hěn)大(dà)不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事(shì)实上(shàng)，可(kě)转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则(zé)，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市的，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市(shì)、零违约的(dcos180°是多少，cos180度等于多少e)“神(shén)话”。随(suí)着全面注(zhù)册(cè)制改革(gé)的持续推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的(de)认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及(jí)发债公司偿债能(néng)力等(děng)，防范(fàn)债券(quàn)退(tuì)市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确(què)可(kě)转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调整包cos180°是多少，cos180度等于多少括可转债在内(nèi)的投(tóu)资(zī)方法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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