金融(róng)界4月21日消息 自(zì)国家(jiā)统(tǒng)计局4月11日发布3月份物价数据后(hòu)，近日(rì)关于所谓(wèi)“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国(guó)首席经(jīng)济(jì)学家邢自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶(jiē)段低通(tōng)胀(zhàng)可能是我们(men)的(de)优势，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充足的政(zhèng)策空(kōng)间，无(wú)需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复(fù)苏走过3个(gè)月(yuè)，并且没(méi)有(yǒu)采取(qǔ)强刺激，更多(duō)靠内生动(dòng)力，由(yóu)于我们产(chǎn)能充裕，供给端恢复略快(kuài)于需求端，通(tōng)胀暂时(shí)起不(bù)来，有利于物(wù)价相对温和的(de)水平(píng)。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫(yì)情之后货(huò)币政(zhèng)策(cè)强刺激，带(dài)来高通(tōng)胀后果(guǒ)不得不进行(xíng)加息，而矫枉过正(zhèng)的加息(xī)过程(chéng)又(yòu)带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我们(men)的优(yōu)势，至少给决(jué)策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期(qī)中国(guó)通(tōng)胀水(shuǐ)平较低可以看(kàn)得更乐观(guān)一些，不(bù)必担心中国会(huì)陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个(gè)滞(zhì)后指标，不会(huì)率先好转，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单(dān)有(yǒu)比较强的(de)转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率先复苏，就业(yè)为(wèi)什(shén)么也(yě)没有特别明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在(zài)还(hái)处(chù)于经济(jì)修复阶(jiē)段，疫情前正常年(nián)份服务业能创(chuàng)造800万个就业(yè)岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗(gǎng)位，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐形的失业，现在(zài)服务(wù)业仅仅是恢复到2019年的(de)水平，要恢(huī)复到原来的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业(yè)相对低(dī)迷是有原因的，跟感受(shòu)到的服务业在回升并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去年底的坑，还没有回到(dào)潜在增速上(shàng)，只有回(huí)到潜在增(zēng)速上才能够逐步(bù)消(xiāo)化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务性行(xíng)业可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计(jì)局(jú)、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月(yuè马云看未来商铺的前景)11日国(guó)家(jiā)统计局公(gōng)布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回落(luò)0.3个(gè)百分点，PPI（工(gōng)业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格指数）同比下(xià)降(jiàng)2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新(xīn)增贷款却创纪录(lù)，引发了关(guān)于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融(róng)数据(jù)领(lǐng)先于经(jīng)济(jì)数据，反映出供需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季度金融统计数(shù)据有关情况新闻发布(bù)会(huì)。央(yāng)行货币政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我国不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提(tí)法(fǎ)要合理看待，通缩一般具(jù)有物价水平持续负增长(zhǎng)、货币(bì)供应(yīng)量持续下降的特征，且常伴随经(jīng)济(jì)衰退。当前我国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续好转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和高基数等因素。邹(zōu)澜进一步解释，一方面，供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持(chí)续(xù)加快恢(huī)复(fù)，物流畅通保障到位(wèi)，特(tè)别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充(chōng)足。另(lìng)一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消(xiāo)费意(yì)愿尤其是大(dà)宗消费(fèi)需求回(huí)升需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国内(nèi)鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，也带(dài)来高基(jī)数扰动(dòng)。货币信贷较快增长与物价回(huí)落并存，本质上(shàng)受时滞影马云看未来商铺的前景响。稳健(jiàn)货币政策(cè)注重从供给(gěi)侧发力，去年以来支持稳增长(zhǎng)力(lì)度(dù)持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通、消费(fèi)等环节的效(xiào)应(yīng)传导有(yǒu)一个过程(chéng)，疫情反(fǎn)复(fù)扰动(dòng)也使企业和居民信心偏弱，需求端(duān)存有(yǒu)时滞。总体看，金融(róng)数据(jù)领先于经济数据(jù)，实际上反(fǎn)映(yìng)出供需恢(huī)复不匹配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国(guó)经济没(méi)有出现通(tōng)缩，下(xià)阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度(dù)经济数据发布会上，国(guó)家统(tǒng)计发言人付凌晖(huī)就(jiù)近期市场热议的中国经济(jì)是(shì)否会陷入通缩进行了回应(yīng)。他表示，总的来看，当前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也不(bù)会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐步(bù)增强。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从(cóng)价(jià)格表现来看，由于(yú)去年基数较高，国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格涨幅(fú)较高，再加上(shàng)国内受疫情(qíng)影响供给偏紧，导致(zhì)去年二季(jì)度(dù)CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保持低位，但(dàn)这(zhè)不说明通货(huò)紧缩。随着下半年影响(xiǎng)因素逐步(bù)消除，价格(gé)会回到一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗(ma)？券商经济(jì)学家激辩(biàn)

　　中(zhōng)信证券直言(yán)，当前数据(jù)呈现复苏信号明显，通缩观(guān)点并不成立，预计下半年(nián)基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金公司称(chēng)，“我们(men)看到(dào)的(de)是回暖，而非通(tōng)缩”，当前(qián)物价下降(jiàng)既不全(quán)面(miàn)亦(yì)难(nán)持续，货币供应创(chuàng)新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估(gū)了服(fú)务业和(hé)其他不(bù)可(kě)贸易品(pǐn)的(de)通胀。而作为(wèi)（不计入(rù)CPI的(de)）最(zuì)大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀(zhàng)走势最重(zhòng)要的风(fēng)向标(biāo)之一。华泰宏(hóng)观认为，不论是从(cóng)居民(mín)收入、居民消费倾向、还是居民资(zī)产负债表的边际变化(huà)而(ér)言，居民消费(fèi)能力和购房意(yì)愿在防疫政策优化(huà)后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满(mǎn)足央行(xíng)对通缩的认定，其主要反映(yìng)局部性(xìng)、外生性与(yǔ)阶段性现象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持(chí)续走弱看似(shì)反常，实则反映(yìng)疫后复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏(hóng)观提(tí)到，当前(qián)的物价下行不(bù)是通缩，而是与基(jī)数效应、前(qián)期非经济政策对企(qǐ)业家信心的冲击以及(jí)疫情后居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复向好，并且呈现出服务业好于工业、内需恢(huī)复好于(yú)外需(xū)的(de)特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长王(wáng)小鲁称，在货(huò)币增长大幅(fú)度超(chāo)过经济增长的情况下(xià)，所谓“通缩(suō)”是个伪命题。货(huò)币走高，价(jià)格(gé)走低，这不是通缩，是产能过剩和消费需求不足抑制(zhì)了价格上涨(zhǎng)。这种情况下(xià)货币扩张对促(cù)进增长、扩大(dà)需求不仅于事无补，反而推高不(bù)良(liáng)债务，加剧产能(néng)过(guò)剩。

　　国君宏观则认为，造成当(dāng)前“类通缩”复(fù)苏的本质是(shì)货币与有(yǒu)效(xiào)需求或供给的不匹配，背后(hòu)是(shì)居(jū)民(mín)与企业支(zhī)出谨慎、地产角色变化(huà)、海外市场转向三个原(yuán)因(yīn)。经济预期在经历一轮上修与下修(xiū)后(hòu)，当前宏观预期波动(dòng)率再次抬升，国军宏(hóng)观认为会持续至5月之后(hòu)，当宏观预期波动率下降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复苏环境延(yán)续，长端(duān)利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权(quán)益(yì)成长风格会相对占(zhà马云看未来商铺的前景n)优。

　　国海策(cè)略也指(zhǐ)出，通(tōng)缩环境下景气(qì)行业的稀缺是促(cù)成(chéng)成长牛的重要外部因素，物价水(shuǐ)平的回落多与有效需(xū)求不足(zú)相关，在传(chuán)统(tǒng)周期行业景气低迷的(de)环境下，产(chǎn)业周期(qī)上行(xíng)的(de)成(chéng)长(zhǎng)行业(yè)优势凸显。

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