上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股退市(shì)而(ér)强制(zhì)退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受德国对中国友好吗，德国对中国怎么样市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几德国对中国友好吗，德国对中国怎么样乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年(nián)发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市(shì)而(ér)退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发(fā)行的可(kě)转债划归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实(shí)上(shàng)，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革(gé)的(de)持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍(shě)标(biāo)的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市(shì)风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随(suí)市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结(jié)构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的(de)风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入(rù)门槛，以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些(xiē)规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了(le)。各(gè)市场参与(yǔ)主体还(hái)需(xū)顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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