岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文　　2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续加息，但是(shì)美股(gǔ)指数仍(réng)反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期(qī)，中(zhōng)国香港(gǎng)市场(chǎng)方(fāng)面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科(kē)技指数下跌5.5％。同期(qī)，中国(guó)内地(dì)方面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金(jīn)方面，来自香港投(tóu)资(zī)基(jī)金公会的数(shù)据显示，截至4月29日，于中国香(xiāng)港注册的基(jī)金中(zhōng)，中国股(gǔ)票基金（投向中国市(shì)场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期(qī)欧(ōu)洲（不含英国）地(dì)区股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美(měi)地区股(gǔ)票基金净值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时间拉(lā)长(zhǎng)，过(guò)去(qù)6个(gè)月以来，中(zhōng)国股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不(bù)含英国）股票基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金公(gōng)会(huì)网站

　　经过前(qián)四个月跌(diē)宕起伏， 全球(qiú)市场接下来如何演绎(yì)？

　　日前(qián)，以(yǐ)下五大机(jī)构(gòu)代表接受(shòu)本报采访解(jiě)析他们对于市场动态(tài)的看法，以(yǐ)帮助投资者把(bǎ)脉今年剩余时间投资(zī)。他们是(shì)：

　　摩根资(zī)产管理常(cháng)务董事、亚太区首席市场策略(lüè)师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理(lǐ)亚太(tài)区投资(zī)总监及(jí)宏观经(jīng)济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公司 基金(jīn)经理卢里

　　上述机构人士(shì)认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大(dà)。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产(chǎn)等持续发力，中国经(jīng)济持续快速复(fù)苏可期。随着美元走(zǒu)弱，后(hòu)续人(rén)民币等其它非美货币(bì)可能(néng)会(huì)获得(dé)支撑。 谈(tán)及近期“火”出(chū)圈的(de)人工智能，机构(gòu)人士认(rèn)为(wèi)人工(gōng)智(zhì)能(néng)将为各个(gè)行(xíng)业带来巨(jù)变(biàn)，其中硬(yìng)件(jiàn)类公(gōng)司可(kě)能获得较为确定的机会(huì)。

　　如何(hé)看待今年剩余时间全球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧信贷条(tiáo)件，要(yào)么因为存款外(wài)流，被动收紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭(tíng)部门(mén)能获得的(de)贷款增长(zhǎng)放缓(huǎn)。虽然个人消(xiāo)费相对(duì)稳定，但(dàn)是(shì)到了下半年(nián)美国经济衰退(tuì)的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可(kě)能实现(xiàn)稳定增长，但不是(shì)快速增长。日本(běn)方面内(nèi)需(xū)跟服务业获(huò)诸(zhū)多因素支持。亚洲地(dì)区中国，日本过(guò)去几(jǐ)年受(shòu)到(dào)疫情影(yǐng)响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看(kàn)来，日(rì)本的经济(jì)表(biǎo)现不(bù)会太(tài)差，对中国持更(gèng)加(jiā)乐(lè)观态度(dù)。中国经(jīng)济复苏在全球(qiú)起着引领作用。但是，如果要中国经(jīng)济复苏更稳固，更全面(miàn)，还(hái)需要企(qǐ)业投资(zī)、房地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前市场对(duì)中国(guó)经(jīng)济在(zài)2023年的(de)复苏抱(bào)有较高的(de)期(qī)望，尤(yóu)其是在第(dì)一季度超出预(yù)期(qī)的情况下，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)认为今(jīn)年会(huì)实现(xiàn)5.5％以(yǐ)上的增长(zhǎng)。但是对于欧美经济的预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的(de)道路上(shàng)。如果下半年财政和地产方(fāng)面有所(suǒ)表现(xiàn)，将会加(jiā)快复(fù)苏(sū)进程。目前(qián)来看，经济复苏的压力主要(yào)来(lái)自外需减弱和内需恢复尚需时间，市场流动性和(hé)信(xìn)贷宽(kuān)松程(chéng)度没有实质(zhì)性(xìng)压力。

　　在现有通(tōng)胀环境下，高利率几乎是美国和(hé)欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是(shì)高利率环(huán)境(jìng)对经济的(de)压制作用(yòng)会(huì)降低欧美经(jīng)济的预(yù)期。日(rì)本目前(qián)处于一个(gè)极端(duān)宽松(sōng)货币政策拐点(diǎn)，但(dàn)是(shì)目前(qián)新(xīn)任日(rì)本央行行(xíng)长(zhǎng)表(biǎo)现出会维(wéi)持货币(bì)政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一(yī)帆(fān)：2023年美(měi)国GDP增长(zhǎng)会从(cóng)2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将(jiāng)进(jìn)一步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们(men)认为(wèi)GDP将(jiāng)从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增(zēng)长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅反弹至(zhì)1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预(yù)期则(zé)是(shì)从去(qù)年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压力已(yǐ)见顶，服务业通胀具韧(rèn)性，但中期就业料(liào)将持(chí)续(xù)修复，核心通(tōng)胀中枢震荡下行。预计美国经济在2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在(zài)疫(yì)情(qíng)和地产等多重约束因素(sù)缓和、以(yǐ)及(jí)周期性(xìng)因素(sù)作用下，经济(jì)本(běn)身就有趋势性的内生修复动力，并(bìng)不(bù)需要太强的政策刺(cì)激，从(cóng)趋势上看无论(lùn)经济增长还是(shì)企业(yè)盈(yíng)利的修复，目前都处(chù)在一个中(zhōng)周期修复趋(qū)势的开端，远没有到讨论修复(fù)是否结束、以及修(xiū)复力度最大的阶段已(yǐ)经过去等(děng)问题。欧洲：受益(yì)于能源价格显(xiǎn)著(zhù)回落及冬季天(tiān)气较(jiào)预期温(wēn)和等，欧洲(zhōu)经济已避开冬季陷入严重(zhòng)衰退的最坏情况。日本：政策方面(miàn)，日(rì)银新总裁植田和男维持宽松的(de)政策立场，短期(qī)调整(zhěng)货币政(zhèng)策区(qū)间可能(néng)性(xìng)不高，但2023年内(nèi)仍有可能对(duì)曲线控制政(zhèng)策进(jìn)行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未来一年美国(guó)有80％的概率进入衰退。美国银行业(yè)的风波提升了衰退概(gài)率，劳工市场(chǎng)有(yǒu)潜(qián)在(zài)降温(wēn)的可能(néng)。随着劳(láo)工参与率的提高，以(yǐ)及新增就(jiù)业的下降，未来失业率有抬升的可(kě)能，这将会是导致美国经(jīng)济名义上进入(rù)衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧(ōu)元区(qū)的经济表(biǎo)现好于预(yù)期。欧元区未来12个月出现衰退的机会为60％。该(gāi)地(dì)区(qū)面临的通胀问题比(bǐ)美国更为持久。因此，我们预计(jì)欧洲央行将再次加息50个基点，将存款(kuǎn)利率提(tí)高至3.5％，并在今年(nián)余下时(shí)间(jiān)保(bǎo)持(chí)这一水(shuǐ)平。中国(guó)经济的强势复苏，是全球经(jīng)济(jì)增长“混沌(dùn)”中(zhōng)的“启(qǐ)明(míng)星(xīng)”，3月宏观数据进一步(bù)好转(zhuǎn)，增(zēng)强了投(tóu)资(zī)者对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已经最后一(yī)次(cì)加(jiā)息了。虽然说通胀还(hái)没有回到美联储的政(zhèng)策(cè)目(mù)标。但是(shì)3月份开始，银行(xíng)出现问题，这都是(shì)高利(lì)率环境带来冷却经(jīng)济(jì)的(de)副(fù)作用。在(zài)整体(tǐ)通胀数据逐步(bù)往下走的环(huán)境之(zhī)下，企业信心(xīn)也开始是越走越弱。美(měi)联(lián)储今年(nián)加息或许已经结束(shù)。

　　美联储(chǔ)可能要到了明年上(shàng)半年(nián)才会认(rèn)真的(de)去(qù)考虑(lǜ)降息。虽然说(shuō)通胀见(jiàn)顶回落(luò)，但是回落(luò)的速度(dù)不够快，而且美联储主(zhǔ)席鲍威尔在(zài)过去的半年12个月(yuè)多次提到(dào)，他(tā)宁愿经(jīng)济出(chū)现(xiàn)一个温和的经济(jì)衰退。可(kě)见，他对于(yú)降低通胀的决心(xīn)还(hái)是非(fēi)常明(míng)显的，就是他(tā)宁(níng)愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的(de)银行业问题，市场对美(měi)联储加息的预(yù)期(qī)发(fā)生(shēng)了较大(dà)波(bō)动。目前(qián)市(shì)场(chǎng)预计，5月(yuè)份的(de)加息会是最后(hòu)一次，然后在(zài)第四(sì)季度开始逐步调(diào)整利率(lǜ)水平，以实现利(lì)率的正(zhèng)常(cháng)化（即降息）。对资本市场来说，这是个好(hǎo)消息，因(yīn)为高利(lì)率环境导(dǎo)致(zhì)美元流(liú)动(dòng)性下降和投资成本急剧上升，这已经(jīng)在全球(qiú)资本市场上反(fǎn)映出来(lái)了(le)。不论(lùn)是美国的(de)银(yín)行业还是高(gāo)收(shōu)益债(zhài)券领域，都出现(xiàn)了流动性和短期成本上升带来(lái)的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储最近一次加息后，进入观望态势。现在市场(chǎng)普(pǔ)遍预期从今年三季度开(kāi)始，美国将进入一个技术性衰退(tuì)，可能在年(nián)底会有一(yī)次减息。但是美联(lián)储现在论调还(hái)是比较的(de)鹰派，至少从(cóng)美联储官员(yuán)的点(diǎn)阵(zhèn)图看，大部分美联储官员都认为(wèi)在2024年前不会减息，与市场预期有一定(dìng)的差距。当然(rán)，我们要(yào)动态地看问(wèn)题，应根(gēn)据未(wèi)来几个月美国经济(jì)的(de)实际(jì)情况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储(chǔ)加息后进(jìn)入了(le)观察期。短期，联储将在控通胀及防范(fàn)金(jīn)融风险(xiǎn)之间争取平衡。后续如果美国(guó)金融(róng)体(tǐ)系风险继续累积并形成进(jìn)一步的风险事件(jiàn)，可能会推动联(lián)储更(gèng)早转向。美国经济衰退终局确(què)定性较高，在此情景下，长久(jiǔ)期的(de)利(lì)率债、高(gāo)评级信用债会在大类资(zī)产中取得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下(xià)半年降(jiàng)息50个基点。虽然(rán)美(měi)联储结(jié)束(shù)加息周期(qī)及随后的(de)宽松政(zhèng)策可能利好股市，但是这仅在(zài)没有衰退接踵而至时成(chéng)立。多数情况下，只有(yǒu)经济状况(kuàng)触(chù)底才会(huì)构(gòu)成股市(shì)反弹的充分(fēn)条(tiáo)件。与股票(piào)不同，政府(fǔ)债收益(yì)率的表现(xiàn)在美联储加息接近(jìn)尾声时通(tōng)常更容易(yì)预(yù)测。一直以来(lái)，10年期政府(fǔ)债收(shōu)益率(lǜ)的(de)高位几乎总(zǒng)是在最后(hòu)一次加(jiā)息前后出现，然后在接下来的12个(gè)月平均下跌(diē)70个(gè)基(jī)点(diǎn)，原(yuán)因(yīn)是增长放缓及通胀(zhàng)下降压低了收(shōu)益率。

　　怎(zěn)么(me)看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季(jì)度(dù)，A股(gǔ) AI相关(guān)的企(qǐ)业已(yǐ)经录(lù)得(dé)一定的上涨。就如“淘金热”的时(shí)候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是(shì)比较(jiào)自(zì)然的逻辑。其次，AI会给现有的公(gōng)司(sī)带来哪(nǎ)些(xiē)变化，这是我们需(xū)要思(sī)考的问(wèn)题。例如广告(gào)公司，AI是否可以进一步提升它的(de)投放精准度。不过，考虑到部分国(guó)家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性是比较高的。第三(sān)，中国有庞大(dà)的(de)市场，政府(fǔ)积极的在推动数字化(huà)的(de)进程，我(wǒ)们认为中国有非常大的(de)潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在训练环节(jié)和推理环(huán)节(jié)都需要(yào)消耗大(dà)量的算(suàn)力，涉及到的硬(yìng)件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片(piàn)、存(cún)储(chǔ)芯片构成的服务器，以及配套的(de)交换(huàn)机、光(guāng)模块；自去年(nián)年底以来(lái)，产业链已经陆(lù)续收(shōu)到了(le)上述(shù)硬件(jiàn)产品环节的订单(dān)上修。

　　大(dà)模型(xíng)主要涉(shè)及两类产品(pǐn)，一类(lèi)是公有云上(shàng)部(bù)署的大模(mó)型(xíng)，包括(kuò)模型的API接(jiē)口调用(yòng)、模型的分布式计(jì)算部署、数据库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的(de)终(zhōng)端场景，主要(yào)基于生(shēng)成的字段数(shù)（token）来收费；另一类是(shì)部署到私有(yǒu)云上的大模型，主要面向to-B类(lèi)的终端场景，主要根据部署成(chéng)本(běn)来收费；应用(yòng)场景落(luò)地较为多元(yuán)，在搜索、文档处理、文学艺术创作(zuò)、金融、电商、企(qǐ)业内(nèi)部管理(lǐ)都有非常多可以探索(suǒ)落(luò)地的案例，在(zài)未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局(jú)，投资机会主要来源于(yú)下游潜(qián)在的目标用户(hù)群体规(guī)模较大、用户的付费意愿强或者用户的使用时长较长的(de)场(chǎng)景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与此同时，我(wǒ)们看到，中国高度重视数(shù)字经济，尤其是大数据、硬科技和软(ruǎn)科技的发展，今年成立了国(guó)家数据局，国务院重组科技部，三(sān)大运营商(shāng)都加大了(le)在数据方(fāng)面的(de)投(tóu)入，中(zhōng)国的云企业也(yě)发展迅(xùn)速(sù)。

　　我们(men)尤其看好亚洲半(bàn)导体的(岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文de)发展(zhǎn)。该(gāi)板(bǎn)块目前估(gū)值处(chù)于历(lì)史低位，随着去库存的稳步推进，半(bàn)导(dǎo)体板块在今后的6-10个(gè)月会有所改善。拥(yōng)有众多半导(dǎo)体(tǐ)企业的韩国市场则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科(kē)技(jì)主题也将有不俗表(biǎo)现，因(yīn)为很多(duō)中国的科技企业在后疫情时代，会更关注(zhù)利(lì)润和现(xiàn)金流(liú)，从而产生一些可以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是机器学习(xí)与深(shēn)度学习模型）的(de)发展将带(dài)来以下方面的投资机(jī)会(huì)：AI芯片(piàn)，AI模型(xíng)的训练与推理需要大量的算力，这(zhè)将带动AI专用芯片的需求与发展(zhǎn)。云计(jì)算服务，AI模型需要庞(páng)大(dà)的(de)数据(jù)集和(hé)计(jì)算资(zī)源(yuán)进行(xíng)训练，这将推动公共云服务商(shāng)的发展(zhǎn)。数据(jù)服务(wù)，AI模型需要海量数据进行训练，数据采集(jí)、清(qīng)洗和标注服务将大(dà)有可(kě)为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将(jiāng)被广泛应(yīng)用，企业将(jiāng)大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如机器视觉(jué)、自然语言(yán)处(chù)理、机器人(rén)等以满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工(gōng)智能专家及(jí)业界高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的(de)系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上(shàng)增加公众对(duì)AI技术(shù)研发的知情权以及(jí)行业自律(lǜ)是(shì)有(yǒu)其必要性的(de)。一方面，知名人士的呼(hū)吁(xū)显示出(chū)行(xíng)业内对人工智(zhì)能安全与可控性的高度重(zhòng)视(shì)，这有(yǒu)助于提高公(gōng)众对此的认(rèn)识，同时(shí)促进(jìn)相关法规与标准的出台。暂停开发更(gèng)强大的模型有助(zhù)于行业理解现有模型(xíng)的(de)风险(xiǎn)与(yǔ)影响，为下(xià)一代模型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型(xíng)已足(zú)够强大，需要一定时间观察(chá)其对(duì)社会产生的(de)影响。但(dàn)另一方面，依靠(kào)公众人(rén)士发起的自(zì)律性暂(zàn)停可能难以有效(xiào)执行(xíng)。人工(岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文gōng)智(zhì)能行(xíng)业内竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广(guǎng)泛共识，领先机(jī)构会继续推进研究旨(zhǐ)在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更强大的生成式(shì)AI 模型，并非(fēi)技术发展(zhǎn)方向出现了(le)偏(piān)差(chà)，而(ér)更多是出于对监管缺失的(de)担忧，因而呼吁社会思考在使(shǐ)用过(guò)程中产生的法律规制风险以及科(kē)技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模型(xíng)部(bù)署在公有云(yún)上面，用(yòng)户交互过程中的(de)数(shù)据可能涉及(jí)到用户隐私和企(qǐ)业机密，因此现在越来越多(duō)的企业客户开始转(zhuǎn)向(xiàng)规划私有(yǒu)部署大(dà)模型。另一方面(miàn)，不法分子(zi)也更有机(jī)会借助生成(chéng)式 AI 提高电信诈(zhà)骗的效(xiào)率、研发限制性产(chǎn)品(pǐn)的效率等(děng)。

　　目前(qián)，中国监(jiān)管(guǎn)层在立法进度(dù)上领先于海外，2023年(nián)4月11日，国家互联网信息办公室正式(shì)发布《生成式人工智能服务管理办法（征求意见稿）》，提(tí)出生成式人工智(zhì)能服务(wù)提(tí)供者(zhě)应该承担信息安全主体责(zé)任，做好个人信息保(bǎo)护、未(wèi)成年人保护、内容(róng)安全(quán)管(guǎn)理(lǐ)等工作，我们相信在生成式人工智(zhì)能领域的监管(guǎn)会日益完善。

　　今年(nián)剩余时间投(tóu)资策略如何调整(zhěng)？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固(gù)定收益或者债券为(wèi)优先，低配股票。如(rú)果(guǒ)美(měi)国(guó)经济(jì)进入(rù)下半年，经济增长(zhǎng)速度持续放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那(nà)么目前美国股票的(de)估(gū)值相对于(yú)企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济(jì)开始(shǐ)放缓，即(jí)便美联(lián)储不(bù)降息 ，那么10年期30年(nián)期(qī)的美(měi)国国债，它的利(lì)率还是要往下走(zǒu)，利率往下走代表这些债(zhài)券的价(jià)格往上升。

　　环球市场方面：股票的部(bù)分(fēn)摩根资产管(guǎn)理目前是(shì)偏向中(zhōng)国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验告诉(sù)我们，如(rú)果中国(guó)的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理(lǐ)比(bǐ)较青睐欧美(měi)的(de)政(zhèng)府(fǔ)债券，再加上一些(xiē)投资等级的企业(yè)债。不看好高收益债的原因(yīn)在于：当经济表(biǎo)现越(yuè)来越差的时候(hòu)，一些(xiē)信(xìn)贷评级比较低的企业债，它的信用差(chà)会拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货币方面：看跌美(měi)元。同时，若(ruò)美元贬(biǎn)值，大部(bù)分的亚洲(zhōu)货(huò)币都会得到支(zhī)持。商品：对能源跟工业(yè)金属持相对中(zhōng)性(xìng)态度，商(shāng)品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略(lüè)现在时间节点看，大类(lèi)资(zī)产(chǎn)相对配置上，我们认为股票优于(yú)债券，优于商品。年末(mò)有(yǒu)降息预期的条(tiáo)件(jiàn)下，股票估值压力会减(jiǎn)小。商品受全球总需求下降和中(zhōng)国(guó)复苏缓慢的影响，下半年(nián)反转的机(jī)会不(bù)大。

　　股票市场上(shàng)，考虑年初至今的表(biǎo)现，之后(hòu)可能会出现中国优于欧美股(gǔ)市的情况。尤其是香港市场(chǎng)，在公司业(yè)绩(jì)普遍平稳转好的基本面条件下(xià)，受其他(tā)因素影响的估值(zhí)因素带来(lái)的下跌调整幅度比较(jiào)大。换句话(huà)说，目前的港股表现有背离基本面的(de)情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度(dù)看(kàn)，我们认为美国的盈利增长及(jí)通(tōng)胀(zhàng)前(qián)景仍(réng)存在较大的不确定(dìng)性。如果(guǒ)通(tōng)胀下降，股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现会较(jiào)出色，债券也会(huì)受益。如果经济出现严重(zhòng)衰(shuāi)退，债(zhài)券表现一定(dìng)优(yōu)于股(gǔ)票。如(rú)果通胀卷土重来，将(jiāng)出(chū)现(xiàn)和去年(nián)一样的(de)股债双(shuāng)杀，对成长(zhǎng)股则尤为不利。股票市场(chǎng)投(tóu)资(zī)策略：股票方面，我们不看(kàn)好美股和成长股。我们的股票投资策略(lüè)是分散配(pèi)置。我们(men)看好新(xīn)兴(xīng)市场，特别(bié)是中国(guó)。

　　债券(quàn)市场(chǎng)投资策略：整体而言(yán)，我们(men)认为今年债(zhài)券(quàn)的表现会优于股票(piào)的(de)表现，特别是政府债券和投资级别的债券，能(néng)够提供不(bù)错的收(shōu)益率，而且即(jí)使在经(jīng)济下行的时(shí)候也非(fēi)常具(jù)有韧性。商品(pǐn)市场投资策略：我们同时也看好黄金和石油价格(gé)的上涨。看(kàn)好黄金最主要是因为避(bì)险情绪的上升。我们预测(cè)到2023年底，黄(huáng)金(jīn)价格(gé)会达到2100美(měi)元/盎(àng)司，2024年(nián)年3月底(dǐ)之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为油(yóu)价(jià)会进一步上行，主要是由(yóu)于供给端(duān)的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止加息，美元的利(lì)差优(yōu)势收(shōu)窄(zhǎi)，因此我(wǒ)们要为美元(yuán)走(zǒu)软做好(hǎo)准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄金(jīn)表现(xiàn)较好，成长股有阶段性(xìng)行情衰退情景下(xià)，利(lì)率带来(lái)的分(fēn)母端制约改善(shàn)，利好利率债及高评(píng)级债(zhài)券、黄金等资产类别成长(zhǎng)股受(shòu)分母端改善(shàn)主(zhǔ)导(dǎo)，可能(néng)有阶段性行情；价值股(gǔ)分子端(duān)承压(yā)，整体(tǐ)回落石(shí)油等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对(duì)估(gū)值均(jūn)处于(yú)较低位置，宏观环境(jìng)有利(lì)于权益(yì)市场(chǎng)，风格上(shàng)建议高配制(zhì)造(zào)、科技，低配周期、金融地产，标(biāo)配(pèi)消费和医药；创业板指的吸引力(lì)相对高于沪深300。行(xíng)业层(céng)面，电子、医药(yào)、军工、食品(pǐn)饮(yǐn)料、建筑材(cái)料等行业机会相对较多。

　　港股市场(chǎng)结构上(shàng)看(kàn)好：盈利能力(lì)稳定、高股息(xī)的优质央(yāng)国企；契合数字中国建设方向，受益于(yú)复苏的互联网板块。我们对美(měi)股(gǔ)偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股）对分(fēn)子端下行的定(dìng)价不足。后续若(ruò)进(jìn)入(rù)利(lì)率快速(sù)改善期，成(chéng)长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重(zhòng)心可(kě)能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元(yuán)也可能启动趋(qū)势性下行周期(qī)。

　　货币方(fāng)面：人民币(bì)汇率在美元(yuán)反弹时点可能仍强于(yú)一篮子(zi)货币。日元可能扭转颓势(shì)，启动均值回归行情。欧洲经济衰退(tuì)预期(qī)和欧洲能(néng)源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元强势周期逆(nì)转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面，我们继续看(kàn)好亚洲（日(rì)本除外），并在(zài)美国和欧洲(zhōu)采取防御(yù)性行业立(lì)场。看好中国，因为(wèi)即(jí)使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票(piào)估(gū)值(zhí)仍(réng)然(rán)低廉，政策(cè)制定者继续支持经济增长，最近的(de)银(yín)行存(cún)款准备(bèi)金(jīn)率下(xià)调就是明证。我们(men)对美(měi)元进一步走(zǒu)弱的预期应该(gāi)会支(zhī)持除日本以外的亚(yà)洲(zhōu)市场表现(xiàn)。

　　在债券方面，我们增加了对高质(zhì)量政府债(zhài)券的敞口，并减(jiǎn)少(shǎo)了对高收(shōu)益债务(wù)的敞口(kǒu)。

　　我们更青睐发达(dá)市场投资级政府债券，较(jiào)不青睐高收益债券。这与美(měi)国(guó)的衰退周期所体现出的特(tè)征一致，在(zài)美国，政(zhèng)府债券(quàn)通(tōng)常(cháng)受益于债券收益率的(de)下降（因为(wèi)市场(chǎng)对增长放缓和最(zuì)终降息的定价），而公(gōng)司债券收益率相对于美国政府债券的溢价因信贷质量恶化(huà)的预期而扩大(dà)。

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