昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看trong>

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国(guó)经(jīng)济带(dài)来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的(de)就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波(bō)动(dòng)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比去(qù)年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很(hěn)多的(de)波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在(zài)这六个月(yuè)已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一(yī)样了(le)，而(ér)我们很(hěn)多的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存(cún)货怎么(me)会一(yī)下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票的(de)净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期(qī)得(dé)力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美(měi)元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时(shí)期”已经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承我的(de)工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起协商(shāng)，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么(me)简单，管理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的(de)这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力(lì)的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司(sī)的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没有其他(tā)地(dì)方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他(tā)们(men)也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多(duō)石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的货币(bì)政策和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关(guān)部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌(diē)的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去产能将对行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的(de)利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三(sān)个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大(dà)概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。