财联(lián)社记者近(jìn)期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.均码一般是什么码，均码一般是什么码数46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外(wài)表示(shì)，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数据(jù)发(fā)布会上(shàng)公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷(dài)款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年(nián)一(yī)季度公布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固(gù)收(shōu)类理财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年(nián)化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出(chū)现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行(xíng)业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益“套均码一般是什么码，均码一般是什么码数利”空间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可(kě)能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的(de)机会，从银(yín)行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断(duàn)波(bō)动的，不(bù)会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在(zài)市(shì)场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不(bù)同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同(tóng)步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银(yín)行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大(dà)多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的(de)收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化(huà)收益(yì)率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城商行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不(bù)去(qù)的情况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利(lì)率(lǜ)持(chí)续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为(wèi)，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来存款(kuǎn)市(shì)场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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